阳光资产马翔:优先考虑政府实力强的PPP项目

2016年10月11日 16:53
来源: 21世纪经济报道
编辑:东方财富网

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  面对PPP盛宴,保险资金拥有哪些参与其中的机会?

  9月20日,在由21世纪经济报道举办的“21世纪亚洲金融年会”之新金融“保险资金参与PPP的机遇和挑战”闭门研讨会上,阳光资产管理股份有限公司投资总监马翔给予了自己的答案,“整体而言,一是作为贷款方提供融资,二是作为股东方参与管理,三是作为服务方提供保障。”

  其中,保险机构在PPP项目上资金融通的功能尤为受到关注。“在这一方面,保险机构可以通过直接参与、投资PPP公司股票、参与PPP项目债券,以及参与PPP投资基金等途径介入其中。目前,保险资产管理机构设立债权计划、股权计划是最为主要的参与途径之一。”

  中国保险资产管理业协会数据显示,截至2016年5月末,保险资产管理机构累计发起设立基础设施债权投资计划300项、基础设施股权投资计划17项,合计注册(备案)规模8938亿元,相对集中在交通、能源和市政行业,投资规模分别为3994亿元、2294亿元和781亿元,京沪高铁项目达160亿元,南水北调中东线工程达550亿元。

  事实上,21世纪经济报道记者在与参会的多位产业基金从业人士交流时发现,保险资金与PPP项目存在一定契合性。对此,马翔认为,“保险资金具有投资期限长、资金量大、供应稳定等特点,而PPP项目具有建设运营周期长、资金需求量大、收益相对稳定等特点,二者特征相互吻合。”

  不过,虽然具有这一优势,但是保险资金对PPP项目有着严格的筛选机制。马翔表示,“例如,对项目盈利性的分析,包括收费机制、盈利预测的合理性和现实性,特许经营期限、收费机制变更的补偿机制、项目唯一性;对项目退出的安排,能否先以资管计划进入,后以银行贷款置换,或转让资管计划受益权;对投资流动性的考虑,涉及结构性分层、安排流动性支持、优先级到期可转让等问题。”

  除上述三点外,“还包括增信措施,如股权质押,政府和社会资本信用背书、应收款收益质押;财务监督,能否委派董事、监事、财务人员。”

  因此,保险机构需要严把PPP项目风险之关。马翔坦言,“风险包括项目实施风险,如建设和运营成本超支;政府违约风险,能否按时还款、替代性项目建设;需求不足风险。”

  马翔建议,“在项目选择上,经营类项目优先,自身现金流能够覆盖项目成本、有付费机制的项目,如高速公路、停车场等;影响重大项目优先,关系当地民生的重大基础设施项目,如供水、地铁等项目政府违约可能性小;层级高、财政实力强的政府优先,自上而下的财政分配体系决定潜在的财政支付能力。”

  “合作方选择上,央企、国企优先,因为其建设运营经验丰富,履约能力强,不利情况下的再融资能力强;地方平台企业优先,其具有潜在的信用背书,以及丰富的融资经验;上市公司优先,其再融资能力、专业能力强,透明度高。此外,还要求详尽的前期工作和相对保守预测、合同条款设置和交易结构设定。”

  整体而言,马翔较为看好建筑行业和环保行业。他解释称,“在建筑行业上,基础设施建设是PPP项目的主要领域,PPP模式下基础设施建设投资需求前置,市场激活,建筑企业订单加速;在环保行业上,海绵城市、流域治理类项目规模较大,相关公司利用再融资优势快速拿单,收入加速,并且地方政府有意愿做大做强公共事业上市公司,如水务公司,使其承接PPP项目,成为新的融资平台。”

(责任编辑:DF316)

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