龙头财险公司遭重罚

2018年03月19日 17:06
来源: 证券市场周刊
编辑:东方财富网

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  数据显示,中国产险公司1月实现原保费收入1251.50亿元,同比增长20.79%;1月原保费收入增速超过20%,略超此前市场的预期;其中,农业险收入同比增速高达52%,交强险同比增速仅为11.1%,预计非车险产险业务高增长拉动整体产险业务收入的表现较为亮眼。

  1月,新车销量同比增长11.6%,非车险业务增长拉动整体产险业务收入同比提升20.79%。1月财险行业原保费收入增速为20.79%,宏观经济企稳推动非车险产险业务的增长。截至1月末,产险公司原保费收入排名前3位的分别为人保财险(414.06亿元,同比增长26.17%)、平安财险(274.28亿元,同比增长15.65%)和太保财险(128.52亿元,同比增长17.62%)。

  排名第4至第10位的分别为国寿财产、大地财产、中华联合、阳光财产、太平保险、英大财产(排名较2017年同期微降1位)、鼎和财产(排名较2017年同期上升3位,挤入行业前10,原保费收入同比增速高达120%)。截至2017年年末,共有85家产险公司,这一数字较2017年同期增加4家(包括众惠相互、中远海自保、汇友互助和粤电自保)。

  值得注意的是,尽管财险行业保费增速略超预期,但严监管下龙头产险公司未能幸免。产险行业排名前7的公司的市场份额占比为80.6%,同比减少0.8个百分点。

  从产险业务来看,交强险原保险保费收入189.52亿元,同比增长11.10%;农业保险原保险保费收入为47.24亿元,同比增长51.79%。预计以农业险为代表的非车险产险业务快速拉动产险业务高增长。据披露,2018年1月,产险公司签单数量21.91亿件。从险种看,货运险签单数量6.06亿件,责任险5.51亿件,保证险1.66亿件,车险0.44亿件。

  1月新车销量同比增长11.6%,非车险业务增长拉动整体产险业务收入表现。据统计,2018年1月当月,实现汽车销售量280.92万辆,同比增长11.6%;预计全年新车销量增速维持在1%-2%的正增长,预计车险市场竞争依旧激烈。商车三次费改箭在弦上,龙头企业市占率有望进一步提升,中小险企或将依托专业领域经营谋求发展,预计车险全年增量有限,关注非车险业务的增长,预计全年产险业务增速约为10%。

  监管出手重罚背后

  2月24日,保监会对太保产险、人保财险、平安财险和太平财险合计开出9张罚单。其中,太保财险(总公司80万元+福建分公司30万元)、人保财险(总公司80万元+四川分公司30万元)、平安财险(总公司80万元+四川分公司30万元+宁波分公司30万元)、太平财险(总公司80万元+四川分公司30万元),合计撤销7位分公司高管职务。

  财险公司被处罚的主要原因集中在以下两个方面:1。给予或者承诺给予投保人保险合同约定以外的保险费回扣或者其他利益;2。编制提交虚假报表(通过签订形式上的再保合同等方式,实现人为调节财务数据、调低综合费用率或者调高综合赔付率的目的)。

  由此可见,财险公司违规的动机在于:1。车险是红海市场,险企间的手续费竞争尤为激烈;2。商业车险二次费改落地后,以NCD为核心的保费折扣引入,车险综合赔付率随之下降。不过,部分保险公司为了抢占市场份额,转将赔付节省的费用投至销售环节;为迎合监管要求调低费用率(调高赔付率),使用支付宝的集分宝抵扣车险保费触碰监管红线。

  《中国保监会关于整治机动车辆保险市场乱象的通知》(174号文)被认为是车险监管升级的标志,其中,针对恶性竞争、虚列费用、数据造假、违规赠礼乃至与不具备相应资质的机构开展合作的问题都进行了明确的禁止。本次保监会提出的“给予或者承诺给予投保人保险合同约定以外的保险费回扣或者其他利益”指的是支付宝旗下的积分消费服务集分宝,集分宝可以当“钱”使用,100个集分宝抵扣1元钱。正是这样的抵扣模式,触碰了监管红线。根据公告,太保产险、人保产险、太平产险和平安产险分别通过集分宝销售了58889万元、547万元、9948万元和3.09亿元规模的车险保费。

  2017年6月8日,保监产险(2017)145号文拉开了二次费改的序幕,分三块区域不同程度调低折扣系数下限,“把定价权交给公司,把选择权交给消费者”是改革的一大亮点。与此同时,三率阈值监管(综合成本率、综合费用率、未决赔款准备金提转差率)也在同期开始。综合成本率不超同期历史三年均值是为了保证公司经营结果的稳健性;综合费用率不超同期历史三年均值是为了防止市场费用过高引起的市场竞争混乱现象;未决赔款准备金提转差率不低于同期历史三年均值是为了防止公司通过释放未决赔款准备金调整报表利润,以满足综合成本率阈值监管规定。

  4家被处罚的产险公司,通过不同程度调低费用率的方式以符合监管导向。根据监管函,太保财险改变分公司商业车险分出业务摊回分保费用的财务处理方法,根据车险综合费用率是否满足车险产品监管标准等因素,调整相关分公司摊回分保费用,21家分公司车险综合费用率得以下降。平安产险通过增加浮动成数分保增加摊回再保费用,降低综合费用率、调低历史年度分出车险保单的评估保单赔付率,调高摊回分保费用,降低综合费用率、调高未决赔款准备金提转差,调高综合赔付率以符合监管导向。人保财险四川省分公司将准备金增提金额与费用调减金额调整为一致。调整后综合费用率为33.9%,综合成本率为92.8%,准备金提取率9.3%,2017年6月,车险综合赔付率上升4.3个百分点,美化报表以符合监管导向。

  处罚的结果是,4家上市险企被暂停商业车险新业务。太保产险被暂停福建省新业务、太平产险被暂停四川省新业务3个月,平安产险被暂停四川省和宁波市新业务3个月,人保产险被暂停四川省新业务3个月。“新业务”指的就是除了交强险,被处罚公司不能受理商业车险业务,包括续保、新车、转保。

  东北证券根据原保费收入的简单测算,预计对太保、太平、平安和人保产险原保费收入的影响占比分别为0.37%、1.55%、1.37%和1.00%,影响基本有限,但是对市场和业内的警示意义十分明显,预计潜在的影响在于相关地区客户的流失。但考虑到4家公司在不同地区的资源和口碑的积累,长期来看影响有限。

  改革推动承保利润结构改善

  中国财产险年保费规模从1980年的1.9亿美元快速增加至2016年的2035.2亿美元,年复合增速高达21.4%,远高于日本、美国等世界发达保险市场。财产保险公司以中资为主导,保费规模占比超过97%,行业集中度与日本接近。前3家财产保险公司保费占比超过60%,对比美国前10家保费占比约为35%,预计中国财产保险行业中长期集中度将下降,但短期在商车费改的推动下行业集中度将进一步提高。

  车险作为中国财产险保费规模最高的财产险,保费占比接近80%,相比日本接近70%、美国40%的车险保费占比,中国车险保费占比相对较高。近年来,信用保障保险等利润率较高的险种保费增速相对较高,在非车险中的保费占比不断提升。对标美国和日本,中国非车险险种多元化有待于进一步提高,预计在政策和需求双驱动的情况下,中国非车险保费占比将逐步提升。

  中国目前财产保险公司承保利润率与日本、美国均较为接近,但是中国财险行业的赔付率约为60%-64%之间,显著低于美国67%-80%的赔付率。而中国财险行业的费用率约为32%-37%,高于美国财险行业27%左右的费用率5-10个百分点。商车费改将促进保险公司降低保险费率,提高赔付率,降低费用率。对标日本在商车费改中财产险公司做出的价格差异化战略、服务差异化战略、责任差异化战略和内部集约化战略等,中国财产险公司的经营将进一步改善,商车费改最终将推动财产险公司风险选择能力和费用控制能力的双提升。

  中国财产险行业投资资产规模同比增速远高于日本、美国等成熟保险市场,资产配置以固定收益类资产为主,规模占比超过60%,近年来权益类和非标资产占比不断提升。在国债收益率相对较高的市场环境下,中国财产保险公司投资收益率维持在5%以上,远高于日本、美国等成熟保险市场的投资收益率。由于承保利润和投资利润双驱动,中国财险和中国人民保险集团分别实现净利润年复合增速14.7%和20.2%,与日本财产保险行业16.9%的增速基本持平,显著高于美国4.1%的净利润年复合增速。中国财产险公司ROE维持高位,杠杆率则不断降低。

  而且,中国财产险公司的总投资规模仍在逐步提升。相比美国、日本等世界成熟保险市场,中国财产保险行业总投资资产规模虽然总量仍然较小,但是投资资产规模同比增速相对较高。在资产配置结构方面,中国财产保险公司仍然以固定收益类的资产占主导,但是固定收益类的资产占比在不断下降,从2008年的83%逐步下降至2016年的60%,而权益类资产的占比在不断提升,权益类资产占比从2008年的7%逐步提升至13%,权益类资产占比的提升体现了中国财产保险公司资金运用能力的增强。

  保监会要求保险公司权益类资产占比不可超过30%的上限,目前来看,中国财产保险公司的权益类资产占比相对限制比例的空间仍然很大,随着财产保险公司投资能力的不断增强,权益类资产占比将进一步提高。

  对比中国财产保险公司的资产配置结构与日本、美国的资产配置结构,中国与日本的资产配置结构较为接近,以固定收益类的资产为主,日本的权益类资产占比在20%-30%之间浮动,高于中国财产险公司权益类资产的配置比例。而固定收益类资产日本的占比相对较低,仅为50%左右,预计中国财产保险公司短期内固定收益类资产占比将下降,权益类资产占比将逐步抬升。

  美国财产保险公司资产配置相对更加多元化。除2015年、2016年之外,美国财产保险公司的非标资产占比相对较高,美国财产保险公司由于经营的长期性和丰富的投资经验,投资长期股权占比较高。由于保险负债的长期性,优质长期股权资产更加能够满足拉长保险资产久期的需求。虽然目前中国财产保险公司的非标资产仍较低,但是显著呈现比例逐年上升的趋势。中长期来看,中国财产保险公司非标资产配置,尤其是长期股权投资的占比将会进一步提升。

  中国财产保险公司的债券收益率相对较高,且在不断加大权益类资产和非标资产的配置的情况下,总投资收益率显著高于美国和日本。自2010年以来,中国财产险公司总投资收益率基本维持在4%-7%之间。美国在长期低息的投资环境下,固收类投资偏好中长期政府债券与企业债券,且中长期债券配置比例逐年增加,但投资收益率相对来说仍然较低。

  日本在经历过高利率环境下大量推出理财相关保单承受高负债成本之后,且要面对近年来利率不断下行的态势,财产保险公司的资产配置以稳健性为原则,倾向于配置低风险的政府债券,尤其是国债占比超过50%,股票占比大幅下降,投资收益率维持在2%-3%之间,但是相对波动较小。预计未来中国随着非标投资尤其是长期股权类资产的投资占比的提升 ,投资收益率预计会稳中有升,维持在5%之上。

  中国财产险公司净利润增长稳健,且相对日本、美国波动较小。从2009年至 2016年,中国财险和中国人民保险集团分别实现净利润年复合增速14.7%和20.2%,与日本财产保险行业16.9%的增速基本持平,显著高于美国4.1%的净利润年复合增速。2013年之前,中国、美国、日本的财产保险行业净利润波动较大,主要是由于财产保险行业赔付受巨灾风险影响严重,中国财产保险公司的利润波动性与美国基本持平,小于日本财产险行业的净利润波动。

  2013年之后,财产险公司受巨灾风险影响相对较小,净利润趋于稳定。中国财产险公司净利润稳步增长主要源于公司逐步加强风险筛选,综合成本率保持稳健,且投资收益相对较高。随着商车费改的不断推进,预计公司综合成本率将稳中有降,费用率显著下降,赔付率小幅上升,承保利润小幅提升。叠加公司加大权益类和非标资产配置,稳步提升公司投资收益,公司净利润将实现稳步上行。

  中国财产险行业的综合成本率较为稳定,和美国行业的综合成本率较为接近,日本近年来综合成本率有所下降。从结构上来看,中国财险行业的赔付率约为60%-64%之间,显著低于美国67%-80%的赔付率。中国财险行业的费用率约为32%-37%,高于美国财险行业27%左右的费用率5-10个百分点。赔付率和费用率反映单位保费覆盖的风险和费用比例,因此,中国财险行业单位保费中覆盖的风险较美国低,单位保费中的费用中相对美国较高。

  不过,总体来看,中国财产险公司的ROE水平一直比较高。中国财险从2010年至2016年7年平均ROE为21.93%,远高于日本三家上市险企5.74%、2.57%、2.81%的年平均ROE。即使与美国财险行业中优势企业相比,也远高于其平均ROE。中国财产保险公司的高ROE主要源于稳健的承保利润和投资收益。近年来,由于中国财产险公司净利润结转净资产增速高,主要财产险公司的杠杆率持续降低。

(责任编辑:DF120)

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